【澄商学堂·投资】长达5个小时，巴菲特在股东大会上都说了什么？

江阴市青年商会 2017-05-09

87岁的沃伦·巴菲特与其93岁的搭档查理·芒格在股东大会上，对来自全球的投资者和记者提出的问题进行了解答。

当地时间5月6日，第52届伯克希尔哈撒韦公司股东大会，即巴菲特股东大会在美国奥马哈举行。87岁的沃伦·巴菲特与其93岁的搭档查理·芒格在股东大会上，对来自全球的投资者进行了长达5个多小时的互动问答。

在问答中，有六大热点问题备受关注，如接班人问题、如何看待美联航、是否还会在中国投资等。首先来看一下，“股神”对这些热点问题是什么看法。

热点一：接班人会是谁？

巴菲特：我接班人必须非常有钱

巴菲特的接班人一直是投资者非常关注的问题。负责再保险业务的Ajit Jain长期以来一直被认为是最有可能的继任者。

在今年股东大会上，巴菲特并没有说出谁会接他的班。他在回答有关接班人薪酬问题时，列出了他所希望的接班人应具有的素质。

巴菲特表示，下一位带领伯克希尔·哈撒韦的合适人选，可能早已非常富有，不需要为了钱而成为伯克希尔·哈撒韦的首席执行官。

巴菲特说，我自己本身期望，就是我们的接班人或者下面第一个，他家里已经有钱了或者他本身已经累积了很多的财富了，这是第一个条件。他并不是因为今天能赚十倍以上的钱才来这里工作，不需要为了钱而成为伯克希尔·哈撒韦的首席执行官，这是第二个条件。

巴菲特表示，“如果他想树立一个榜样，拿远低于市场价格的工资，那就太好了。这可能会发生，也可能不会发生，我认为如果真的发生，最好。当然，对于想拿市场价格工资的人，我无权指责。”

他表示，“如果接班人不想这样，那我建议你们这些股东最好给他非常低的工资，但每年可以涨薪。”

热点二：是否会在中国投资以及如何看待中国经济

巴菲特：如果中国有合适的公司可以买，但规模要在50亿美元以上

对于中国投资人而言，巴菲特是否仍在中国寻找新的项目是最关心的问题。自2008年购入电动车比亚迪之后，巴菲特在中国市场再未出手。

据腾讯财经报道，当被问及是否在近期有去中国的计划时，巴菲特表示，如果中国有合适的公司可以买，自己愿意第二天就搭上飞机去中国，“问题是，必须是有规模的公司，比如之前的中石油或是比亚迪。”当被问及具体的规模标准时，巴菲特回应称至少在50亿美元以上。

在今年二月，巴菲特的商业伙伴芒格曾表示，目前中国仍有许多优秀的企业处在价值低估的境地，并坦言“在目前的估值下，聪明人在中国投资的潜在回报率会更好。”当被询问巴菲特是否持有相同的看法时，巴菲特表示，“芒格爱中国。”他随后称，“总体上而言，我们仍看好中国经济的发展，也愿意去寻找项目。”

截至2016年12月，伯克希尔公司持有的现金总量约为860亿美元。在今年年初，伯克希尔哈撒韦旗下的卡夫亨氏试图收购联合利华被拒之后，市场也在关注，巴菲特下一个并购目标在哪里。

巴菲特：A股将面临更多投机的麻烦

在提问环节中，有一位中国投资者提问：我们公司非常认同您的价值投资理念，我们希望使用您的价值投资理念来教育中国的投资者，让1亿的中国投资者能进行价值投资。但是改变价值投资很难，从投机到投资，有什么建议，怎样能让投资者进行价值投资，有什么激励？

巴菲特回答道，在任何系统下，例如30年代的一本书指出，“投机有什么问题，有什么危险。投机总是有机会的，但是当投机受不到控制，人们会因为投机变得异常兴奋。”我们经常看到这一情况，非常让人困扰。

例如隔壁邻居比你笨，但是他通过投机赚了钱，这会让你感到非常难以忍受。市场发展早期，人们会更加投机。市场就像赌场，人们都有这样一种特性。当看到别人富裕起来后，自己就会非常希望进行投机，而不是心平静气的去价值投资。市场变得很热时，很多新发股票的表现很好，很多人被吸引进来进行投机，赌博。这是美国的教训。

中国是一个新兴的市场，会有很多人参与到股市，A股会面临更多投机的麻烦。我觉得投机是一个不明智的做法，需要运气。投机会有一些机会。经济环境会变坏，伯克希尔公司在经济环境转坏的情况下不会受到很大的影响，但是恐慌会蔓延迅速，3500亿一周就蒸发了。公众对市场的反应会是非常极端的。人们喜欢赌博，喜欢投机，会变得自满，会进入到一个舒适区，一旦市场发生变化他们是无法预知或是进行防御的。但是市场长期会引导人们正确的进行投资。我们进行了一些教育，做的不错。

热点三：如何看待对富国银行的投资？

巴菲特：任何业务都有出现问题的可能

一位《财富》杂志记者Carol Loomis提问：关于富国银行，一些独立监管雇佣了大的律师事务所就富国银行销售形势的报告做了调查，富国银行现在分离式的方式给了很多地区银行领导的能力。这种分离式的地区式的管理是否也面临一些风险？这种自管式有什么风险？

巴菲特：在我们的公司里面，这种所谓分离式是现在很多公司的现象。但是我们的想法是这样的，对于一些原则是非常非常注重的。所以在股东跟我们的这些经理之间，有的时候可能是一两年之间，你不会听到我一直要进行这种集中式的管理，他只要告诉我说，你要多少钱，我们要怎么做，就可以了。所以不是说，我们现在的这些生意就是在交流中得到的这个结果，（Charlie）和我绝对相信，能够建立一套正确的文化，这是非常重要的。这种就是你选择自己的经理，管自己公司的事情，这样让他们自己管理，当然能得到更好的结果。

Becky Quick提问：一位股东问说现在很多在富国银行方面还有美国运通方面出现的情况让他们失去了一些业务，对于伯克希尔·哈撒韦公司来说，你们继续持有这些公司的股票会有什么样的影响？

巴菲特：我们是他们很大的持股人，美国运通、可口可乐都是这样，富国银行也是。我们都是有几十亿的这样的公司的持股额。这些公司的业务都是我们非常喜爱的，但它们都有不同的自己的一些特征。您刚才也提到像美联航这样的公司，我们是这四大航空公司最大的持股人。而这个产业现在也是面临着不少的风波。所有这些业务都会有很多的问题，有一些甚至面临比较大的损失。你刚才提到像美国运通，如果读了他们第一季度的报告的话，他们其实在他们的黄金卡方面是做得非常好的。

这种收益的提高是大概达到了17%，在英国在其他的一些国家都是这样。在日本也是，在美国也是如此。当然竞争肯定在每个行业都存在，我们买美联航、可口可乐，并不是说他们就不会面临问题和竞争。我们买它们的理由是觉得，它们在长期是有非常强劲的发展势头。我们也喜欢它们的财政政策，喜欢它们现在的仓位。我们买了很多这样的公司，我们确实会去看，它们到底具有一些，根据竞争对手方面的竞争优势在哪里，它们是不是长期良好运作的公司。

看点四：如何看待美联航

巴菲特：美联航打人是个例，不影响航空行业的优势

伯克希尔哈撒韦公司是美联航最大的股东。在美联航拖拽丑闻发生之后，作为大股东如何看待美联航的未来，成为2017年巴菲特股东大会焦点。

对于是否会减持美联航，巴菲特回答，美联航打人是个例，不影响航空行业的优势。他认为，美联航、可口可乐等公司虽然遇到竞争和挑战，但长期来看有发展势头。“只要长期运作良好，对产品管理好，总体是值得持有的，我们有方法让它们前进。”

当被问到怎么看待现在美联航的处境，巴菲特表示，“相当不好。”但同时强调，伯克希尔是四家航空公司的股东，并非只有美联航。

当被问及美国航空公司是否应该放弃超卖的商业模式时，巴菲特表示，西南航空已经开始承诺摆脱超卖模式，但同时强调超卖模式比人们想象得要复杂，“超卖最终其实会帮助更多人获得座位”。

巴菲特表示，自己在很多年前曾经也因为“被超卖”获得200美元补偿金，“如果我把这两百美元花在伯克希尔身上，现在应该值1百万美元了。”

去年秋天以来，巴菲特开始买入航空股。目前为止，巴菲特持有美国四大航空公司股份约90亿美元。除了美联航之外，巴菲特还持有达美航空公司、美国航空公司和西南航空公司的股份。

巴菲特同时确认，在乘客拖拽事件发生之后，自己并未和美联航的管理层有过沟通，“但我怀疑，美联航在发第一份声明的时候，美联航CEO是否已经看过视频。”

看点五：为什么喜欢苹果？

巴菲特：苹果和IBM不同

巴菲特承认自己在IBM上投资失败，但这并未使他对最近向苹果公司投资200亿美元的行动感到更紧张。巴菲特在今年早些时候售出了伯克希尔公司持有6年之久的IBM股票的三分之一，售出价格与买入价基本持平。

在巴菲特刚买入IBM股票之前，他曾经说过对于买进科技公司的股票一向不太懂。

但巴菲特表示：“我在第一个上犯了错，但我会看看在第二个上面还会不会犯错。”

他还补充道：“我不认为他们两者像苹果与苹果一样大体相似，也认为他们就像苹果与桔子那样区别明显，我认为其关系处于两者之间。”

苹果与其说是一家科技公司，不如说是一家消费品公司，而这两个行业的客户对象非常不同。

看点六：关于特朗普

巴菲特：美国经济向好同总统无关

关于特朗普的问题，在互动问答中巴菲特较少提及。在大会开始之前，当巴菲特一路走过多个展台，许多展台的工作人员都告诉巴菲特，前一天股东展会的消费情况非常好，See's Candy卖出了11000份糖果。另一家卖出了3000多份爆米花。厨房用品销售公司Pamper chef告诉巴菲特，周五的销售比去年同期上升了72%。

据第一财经日报报道，当记者问及这是否是经济走强的征兆时，巴菲特开玩笑地说：“这只是说明更好了，每个人都应该来。美国经济在去年就已经很好，今年更好。它会持续以2%的速度增长。”

在去年美国总统大选期间，巴菲特立场明确地支持民主党候选人希拉里，他也对民主党在大选中获胜的能力表达了信心，并曾多次出现在竞选集会场合，公开羞辱美国总统特朗普。

当被问及特朗普减少政府管制的做法是否会促进美国经济时，他说：“美国经济现在很好，无论是民主党还是共和党，都会很好。” （摘自中国企业家微信平台）

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